DESDE HOY RIGE UN NUEVO ESQUEMA MONETARIO: LA EMISIÓN CERO ¿QUÉ IMPLICA?

Este lunes, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) implementa un nuevo esquema de política monetaria con el objetivo de eliminar la emisión de pesos para el pago de intereses de los pasivos remunerados. A partir de ahora, el BCRA dejará de colocar pases pasivos a los bancos y comenzará a utilizar las nuevas Letras Fiscales de Liquidez (LEFI), emitidas por el Ministerio de Economía. Esta medida marca el inicio de la “fase 2” del programa económico del gobierno de Javier Milei, enfocado en alcanzar la emisión cero.

Fase 2 del Programa Económico: ¿Qué Implica la Emisión Cero?

El presidente del BCRA, Santiago Bausili, y el ministro de Economía, Luis Caputo, han delineado un plan ambicioso que busca erradicar la emisión de pesos como mecanismo para afrontar los intereses de la deuda del BCRA. En lugar de continuar con los pases pasivos, cuyo stock ascendía a $11,5 billones al 17 de julio, el Banco Central ofrecerá a las entidades financieras la opción de suscribir las LEFI. Estas letras, a un año de plazo, devengarán intereses a la tasa de política monetaria y se amortizarán íntegramente al vencimiento.

La transición a este nuevo esquema se realiza a través de un canje entre el Tesoro y el BCRA, donde el Tesoro entrega las LEFI a cambio de títulos públicos en poder del Banco Central. A partir de ahora, los bancos podrán negociar diariamente las LEFI con el BCRA, similar a la operativa de los pases pasivos, pero sin la necesidad de emisión monetaria.

Impactos en la Economía: Beneficios y Desafíos

Reducción de la Emisión Monetaria
La eliminación de la emisión para el pago de intereses representa un cambio significativo en la política monetaria argentina. Según el presidente Javier Milei, la emisión cero es crucial para crear las condiciones necesarias para levantar el cepo cambiario y estabilizar la economía. La medida también busca reducir la inflación al eliminar una fuente significativa de creación de dinero.

Ajuste Fiscal Adicional
Sin embargo, la carga de los intereses se trasladará al fisco, implicando un ajuste fiscal extra. Esto significa que el gobierno deberá recortar otras partidas del presupuesto para hacer frente a los intereses devengados por las LEFI. La magnitud de este ajuste dependerá de la tasa de política monetaria que defina el BCRA.

Tensiones en el Mercado
El mercado financiero seguirá de cerca las decisiones del BCRA respecto a las tasas de interés. Mantener o aumentar las tasas podría tener efectos en la liquidez y la actividad económica. La incertidumbre sobre la migración de la deuda hacia el Tesoro y su impacto en la presión sobre el dólar también genera inquietud entre los economistas.

Condiciones para Levantar el Cepo Cambiario
El presidente Milei ha señalado que la emisión cero es un paso esencial para eliminar el cepo cambiario. Sin embargo, añadió que es necesario que la inflación y la tasa de devaluación mensual converjan en torno al 0%, una meta que pocos economistas consideran alcanzable en el corto plazo. La acumulación de reservas también se ve afectada por la intervención en el mercado de dólares financieros, lo que añade otra capa de complejidad al escenario económico.

¿Puede Argentina Mantener una Economía con Emisión Cero?

La implementación de la emisión cero plantea desafíos significativos para la economía argentina. Si bien puede contribuir a la estabilidad monetaria y a la reducción de la inflación, también requiere un ajuste fiscal considerable y una gestión cuidadosa de las tasas de interés. La capacidad del gobierno para mantener esta política dependerá de varios factores, incluidos el control del gasto público, la acumulación de reservas y la respuesta del sector privado a las nuevas condiciones monetarias.

En resumen, la "fase 2" del programa económico del gobierno de Javier Milei, con su enfoque en la emisión cero, representa un esfuerzo audaz para estabilizar la economía argentina. Sin embargo, su éxito dependerá de la capacidad del gobierno para equilibrar las demandas fiscales, controlar la inflación y manejar las expectativas del mercado. Los próximos meses serán cruciales para evaluar si esta política puede sostenerse y qué impactos tendrá en la actividad económica y la estabilidad financiera del país.