El riesgo país trepó a 787 puntos y el Tesoro afronta un pago al FMI que supera sus dólares disponibles

El riesgo país escaló a 787 puntos básicos y completó octubre con un avance del 28%. El deterioro de los bonos argentinos expresa las dudas que persisten en torno al programa financiero de Luis Caputo. La inquietud de los inversores pasa por el origen de los dólares destinados a pagar la deuda, y la respuesta se torna apremiante porque la semana próxima el Gobierno afronta un vencimiento con el FMI superior a los fondos que el Tesoro mantiene depositados.

Entre las razones que circulaban este viernes en el mercado para explicar la fuerte suba del indicador se mencionaban la caída de Wall Street por el mal resultado de Google, las declaraciones de Santiago Bausili sobre la operación del oro y las dudas acerca de la capacidad de pago de Caputo, frente a la dificultad creciente para sumar reservas.

El origen de la desconfianza

La desconfianza empezó a instalarse en julio, cuando Caputo presentó su programa financiero. El ministro proyectó necesidades por 19.200 millones de dólares para 2026 y fuentes de financiamiento por 22.900 millones. Aunque las cuentas arrojaban un excedente teórico de 3.700 millones, el mercado revisó los números y detectó un exceso de optimismo. Desde entonces, el riesgo país inició una escalada que se profundizó con los sucesivos anuncios de respaldo financiero.

El momento de mayor tensión llegó cuando Caputo prometió una bazooka financiera que en una semana pasó de 75.000 a 125.000 millones de dólares, pero al mismo tiempo señaló que pagaría los vencimientos con el swap de monedas con China.

El vencimiento y el faltante

El 5 de noviembre el Gobierno debe pagar aproximadamente USD 877 millones al FMI en concepto de intereses y recargos. Sin embargo, al 26 de octubre el Tesoro tenía apenas USD 830 millones depositados en el Banco Central. La diferencia deja un faltante inicial de 47 millones, al que se suman otros compromisos por unos 60 millones. En total, las necesidades adicionales rondan los 107 millones de dólares, antes de considerar los movimientos posteriores de las cuentas oficiales.

La situación se agravó porque el Tesoro utilizó esta semana parte de sus divisas para intervenir en el mercado cambiario, contra el espíritu del acuerdo con el Fondo. El lunes 26 de octubre vendió 94 millones de dólares para contener la presión sobre la cotización. Caputo enfrentó así una tensión entre dos objetivos: sostener el tipo de cambio y conservar los dólares necesarios para pagar la deuda. Cada intervención reduce los recursos disponibles para afrontar los compromisos externos.

Para cubrir el vencimiento, el Tesoro deberá conseguir dólares adicionales en el mercado o comprárselos al Banco Central. Esta última alternativa permitiría completar el pago, pero trasladaría la presión sobre las reservas cuando las divisas salgan hacia el organismo internacional.

El Fondo acaba de aprobar a nivel técnico la tercera revisión del programa argentino. El entendimiento habilita un desembolso de aproximadamente USD 900 millones, aunque todavía necesita la aprobación del Directorio, prevista para principios de diciembre. Por eso, el Gobierno debe pagar primero y esperar varias semanas para recibir los fondos.

Reservas en baja y demanda sostenida de divisas

El último balance cambiario del Banco Central agrega otra señal de preocupación. Durante septiembre, las reservas cayeron USD 2.167 millones y cerraron en USD 46.092 millones. La disminución se produjo pese a que el BCRA compró USD 474 millones en el mercado cambiario y el Tesoro otros USD 28 millones. Los ingresos no alcanzaron para compensar los pagos de deuda, los movimientos financieros y otros factores que afectaron las reservas.

El dato más relevante aparece en la cuenta financiera cambiaria, que registró un déficit de USD 3.185 millones. El sector financiero presentó egresos netos por USD 1.776 millones, el sector privado no financiero por USD 1.409 millones y el Gobierno junto con el Banco Central por otros USD 1.306 millones. Esos movimientos fueron parcialmente compensados por ingresos registrados en otras cuentas financieras.

El resultado muestra que la demanda de divisas continúa siendo muy elevada, incluso en un mes de superávit comercial. En septiembre, las operaciones de bienes dejaron un saldo positivo de USD 3.317 millones, producto de cobros de exportaciones por USD 9.534 millones y pagos de importaciones por USD 6.217 millones. Sin embargo, ese excedente fue absorbido por los pagos de servicios, intereses y utilidades. La cuenta corriente cambiaria terminó con un superávit de USD 1.521 millones, insuficiente para compensar el déficit de la cuenta financiera. A esa presión se sumó la demanda de dólares de los particulares.

Las personas humanas realizaron compras netas de moneda extranjera por USD 3.410 millones en septiembre. De ese total, USD 2.471 millones correspondieron a compras netas de billetes. Según el Banco Central, de unos USD 2.400 millones adquiridos mediante compras y transferencias sin destino específico, aproximadamente USD 800 millones se utilizaron para cancelar consumos, otros USD 800 millones quedaron depositados en bancos locales y los USD 800 millones restantes incrementaron los activos externos.

El movimiento refleja una demanda sostenida de dólares que compite con las necesidades financieras del Gobierno. Aunque no todas las compras representan salida de capitales, el resultado muestra que el sector privado continúa buscando cobertura en moneda extranjera.

Al mismo tiempo, el Tesoro necesita comprar divisas para pagar los vencimientos y el Banco Central intenta acumular reservas. El peso de los compromisos externos se observa en la evolución de las reservas, que retrocedieron pese al resultado favorable del comercio de bienes. Este es precisamente uno de los puntos sensibles para el Fondo Monetario.

El balance cambiario muestra la dificultad de transformar los ingresos comerciales en una acumulación sostenida de reservas. La suba del riesgo país termina de cerrar el círculo: con una sobretasa de 787 puntos básicos, el acceso al financiamiento internacional continúa cerrado.